Publicado originalmente por The Economist
As baleias machucadas do capital de risco estão repensando suas estratégias
Investidores de risco não são conhecidos pela humildade. Mas muitos têm adotado um tom mais humilde ultimamente. Em uma carta recente a investidores, a Tiger Global, investidora de fundos de hedge e capital de risco ( VC ), admitiu ter “subestimado” a inflação e “superestimado” o impulso da pandemia de covid-19 para as startups de tecnologia em seu portfólio. Em novembro, a Sequoia, um VC de sangue azul do Vale do Silício, pediu desculpas aos clientes após a explosão espetacular da FTX , uma plataforma de negociação de criptomoedas agora extinta que ela havia apoiado. Em janeiro, Jeffrey Pichet Jaensubhakij, diretor de investimentos da GIC, um dos fundos soberanos de Cingapura, disse que estava “pensando com muito mais sobriedade” sobre o investimento em startups.
Essa turbulência está forçando os maiores investidores de risco – chame-os de baleias VC – a mudar suas estratégias. Para o Vale do Silício, isso sinaliza um retorno a um capitalismo de risco esquecido, com menos turistas endinheirados gastando dinheiro e mais apostas em empresas jovens por líderes locais.
Para entender a escala da reversão da fortuna do VC , considere o boom. Entre 2012 e 2021, os investimentos globais anuais cresceram cerca de dez vezes, para US$ 638 bilhões. As empresas convencionais de VC enfrentaram a concorrência de fora do Vale do Silício na forma de fundos de hedge, braços de risco de empresas multinacionais e fundos soberanos, alguns dos quais começaram a investir diretamente em startups. A negociação tornou-se frenética. Em 2021, a Tiger Global fechou quase um novo contrato por dia. Em toda a atividade de capital de risco “era um pouco desequilibrada”, diz Roelof Botha, chefe da Sequoia Capital, “mas racional”, dado que as baixas taxas de juros tornavam o dinheiro virtualmente gratuito. E “se você não estava fazendo isso, seu concorrente estava”.
O que passou por racionalidade nos tempos de boom agora parece um pouco insano. A crise assustou as principais fontes de capital dos fundos de capital de risco – seus sócios limitados ( LPs ). Esse grupo, que inclui desde family offices e doações universitárias a empresas industriais e fundos de pensão, está ficando nervoso. E mesquinho: retornos mais baixos de seus investimentos atuais deixam os LPs com menos capital para redistribuir, e os mercados de ações em colapso deixaram muitos superalocados para empresas privadas, cujas avaliações demoram mais para se ajustar e cuja participação nos portfólios de alguns LPs excede repentinamente suas cotas. Preqin, um provedor de dados, descobriu que nos últimos três meses de 2022 o dinheiro novo fluiu para VCfundos caíram para US$ 21 bilhões, seu nível mais baixo desde 2015.
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